限產并不等于去產能，而漲價也不意味著成本下降，要真正醫(yī)治煤炭產能過剩的“痼疾”，還需要更為精準和深入的對癥下藥。

2016年，“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”是我國經濟工作的五大任務，作為產能過剩嚴重的行業(yè)，煤炭、鋼鐵的供給側改革進展更引人關注?；仡櫳习肽辏?月份提出產能削減目標和人員安置方案后，社會一度認為其減產過程會荊棘密布、困難重重，不料，僅僅一劑“276個工作日”的藥方，就讓煤炭供給銳減，促使煤炭、焦炭、鋼鐵價格于3月份開始大幅上揚，至6月中下旬，鋼鐵、焦炭價格自高位回落，但是，煤炭價格仍然是動力十足。7月份，各大煤炭企業(yè)的動力煤價格再漲15元/噸，7月13日，有港口動力煤價格風向標之稱的環(huán)渤海動力煤價格指數報收417元/噸，較年初的371元/噸上漲了46元/噸，漲幅達到了12.4%。

上半年的全國煤炭產量及投資數據也十分“靚麗”。6月份，全國煤炭產量2.77億噸，同比下降16.6%；1-6月，全國煤炭產量16.28億噸，同比下降9.7%。1-6月份全國煤炭開采和洗選業(yè)固定資產投資為1110億元，同比下降34.1%，民間煤炭開采和洗選業(yè)固定資產投資為656億元，同比下降32.4%。

數據和現象均讓人恍覺煤炭供給側改革似乎已經成功，之前所有的憂慮都是杞人憂天。但是，不妨再看另外一組數據，據財政部統(tǒng)計，1-5月，全國國有及國有控股企業(yè)收入、利潤同比繼續(xù)下降；煤炭、鋼鐵和有色等行業(yè)繼續(xù)虧損。中國煤炭工業(yè)協(xié)會數據顯示，2015年大型煤炭企業(yè)虧損面超過90%，行業(yè)利潤總額僅441億元，是2011年的1/10，負債總額同比增長10.4%至3.68萬億元；90家大型煤炭企業(yè)負債總額高達3.2萬億元。截至今年一季度末，39家上市煤炭企業(yè)的平均資產負債率為59.16%，超過70%警戒線的有10家。

因此，筆者認為，上半年的限產措施取得積極的成果，說明“三去一降一補”的方向是正確的，但是，切勿被眼前的價格上漲“一葉遮目”，忽略了煤炭供給側改革的深層次問題，尤其需要注意的是：限產并不等于去產能，而漲價也不意味著成本下降，要真正醫(yī)治產能過剩的“痼疾”，還需要更為精準和深入的對癥下藥。

1

限產是去庫存的手段，應市場主導、因地（礦）制宜、精準實施

目前主推“276個工作日”，以此縮減所有生產煤礦的產能（產量）的16%，其實是一種限產手段，其直接效果是減少了煤炭的庫存量。6月底，重點電廠存煤可用天數降至17天，創(chuàng)近4年以來新低。重點冶金煤用戶庫存持續(xù)維持低位，存煤可用天數位于13天以下，遠低于15天平均水平。煤炭去庫存在下游和中轉地環(huán)節(jié)基本完成，庫存已壓縮到較低水平。

但是，全國整體煤礦庫存周轉效率依然處于低位，1-5月平均周轉天數處于15天高位，高于往年同期水平。產地煤庫存周期天數偏高，說明產地煤市場供需過剩問題依然凸顯。綜合來看，在產量下降、外銷增加的雙重影響下，后期產地煤炭庫存將出現快速下降走勢，全社會煤炭庫存運轉效率將隨之提高。

未來，在合規(guī)合法的前提下，限產的主導應回歸市場機制，由企業(yè)根據市場供需來調整煤炭產量，限制和減少成本高、質量差的煤礦產量，合理調節(jié)產地、中轉地和消費地的煤炭庫存，順應價格變動趨勢，趨利避害，從而提高資源的利用效率。

2

去產能的目標和標志是無效資產的有序退出

山西省提出在今后5年內將通過“五個一批”著力化解過剩產能，首當其沖是淘汰一批過剩產能，對長期停建、緩建、未開工、資源枯竭和開采高硫高灰煤、災害嚴重、安全開采條件差、扭虧無望的煤礦要按國家政策依法淘汰關停；其次，重組整合一批，減少煤礦和主體數量，提高行業(yè)集中度；最后，通過置換退出一批；產能審批核減一批；擱置審批延緩一批，實現壓減存量產能，嚴控新增產能。

目前，我們并沒有看到低效煤礦的關閉，也沒有上市煤炭公司無效資產的退出，通過限產只是減少了產能的利用效率，但是，資產依舊存在。反觀國際市場，2015年7月15日，美國煤炭巨頭阿爾法自然資源申請破產保護，這也是美國阿巴拉契亞中心山脈地區(qū)繼JW資源公司、西能吉公司和愛國者煤炭公司申請破產保護后，第四家申請破產保護的煤炭公司。2016年4月14日，美國皮博迪申請破產，實現減少整體負債水平、降低固定支出、提高流動性資金的利用。

即使沒有申請破產的國際煤炭企業(yè)也相繼低價出售低效煤炭資產，甚至低至1元，被媒體稱為不及一杯咖啡。2015年，淡水河谷（Vale）以1澳元低價出售澳洲煤礦場；近期，力拓（Rio Tinto）宣布以1澳元出售昆士蘭合資煤礦場的股份。

既然過剩，總得有人退出，市場競爭的本質是優(yōu)勝劣汰，其過程必然殘酷。不能是為了粉飾年報，把賠錢的資產還給母公司，主業(yè)虧錢，卻依靠投資收益和政府補貼來盈利；也不能是“拉郎配、過家家”，幾家企業(yè)組合成一個大集團，主體少了，產能依舊，資產依舊。

正如國家發(fā)改委的領導在7月15日的會議上所言，去產能不能受目前煤炭價格回升的影響。從去產能的進度安排來看，“十三五”的前3年是集中攻堅階段，應完成大部分任務，2016年的目標十分艱巨，要壓減粗鋼產能4500萬噸左右，退出煤炭產能2.5億噸以上。煤炭價格回升應該是提高了企業(yè)安置轉崗職工和轉型發(fā)展的能力，而不應是貪圖小利，延緩去產能的進度和決心。

3

去杠桿的過程中警惕債務危機，防范“多米諾骨牌”式塌陷

煤炭企業(yè)在發(fā)展過程中，由于融資渠道有限，傳統(tǒng)的銀行信貸支持力度有限，為了低成本融更多資金，流行區(qū)域內的民營煤焦企業(yè)互相擔保。如今在煤炭價格大幅下滑，銀行抽貸斷貸的壓力下，許多煤炭企業(yè)出現了債務違約和資金鏈斷裂的風險，由于是相互擔保，所以，一家出事，就會牽涉到眾多企業(yè)，甚至許多銀行信托基金等金融機構，可謂牽一發(fā)而動全身，稍有不慎，或許會引發(fā)區(qū)域性的企業(yè)資金鏈斷裂和大面積的信貸壞賬出現。

所以，在推進煤炭行業(yè)供給側改革的過程中，要謹慎對待企業(yè)的債務危機，要區(qū)別對待，一企一策，積極探索國有企業(yè)“托管”和“債轉股”方式在實踐中的應用，保證關聯企業(yè)的正常運營，優(yōu)先保證債權人和企業(yè)員工的權益，幫助企業(yè)在正常經營和發(fā)展中逐步解決債務問題，嚴防出現群體性事件。

4

漲價緩解高成本壓力，煤炭降成本“任重道遠”

通過一系列政策“組合拳”，與企業(yè)利益直接相關的“降成本”任務也取得了積極成效：今年1—5月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務收入中的成本為85.73元，比去年同期下降0.22元；主營業(yè)務收入利潤率為5.59%，同比提高0.21個百分點。減稅、清費是主要的降成本措施；通過實施煤電價格聯動，下調燃煤機組上網電價、一般工商業(yè)電價3分錢/度，從而降低用能成本。

今年上半年，煤炭價格的攀升有效緩解了企業(yè)生產成本的壓力，但是，就其直接生產成本而言，降幅非常有限。而在煤炭的下游清潔利用環(huán)節(jié)，由于環(huán)保標準日趨嚴格，其達標的成本居高不下。因此，如何通過技術改進，在環(huán)保達標的前提下，提高煤炭利用的經濟性，成為下一步改革的重點。

此外，融資難、融資貴是煤炭企業(yè)發(fā)展的難題，財務費用高也是煤炭成本高的重要原因。為了幫助企業(yè)發(fā)展，日前，山西省政府到北京為企業(yè)“站臺”、“背書”，既體現了政府對于企業(yè)的殷殷關切之情，但也反映出煤炭企業(yè)負債居高不下、盈利能力低下的現實。以盈利能力最好的山西焦煤集團為例，2015年的營業(yè)收入近2000億元，其利潤率只有0.07%；而省內原煤產量最高的大同煤業(yè)(7.160, -0.12, -1.65%)，2015年虧損18億元。

進口煤多為露天生產，生產成本遠低于國內的地下井工礦，而且依靠成本低廉的海運方式抵達中國等目標市場。而國內的煤礦普遍生產成本高，物流運輸成本高，用工人數多，部分國有老企業(yè)的歷史負擔重，導致煤炭成本高昂，難以與進口煤相抗衡，自然也就難以通過出口緩解過剩壓力。

以往國內的煤炭企業(yè)習慣通過擴大產量來實現規(guī)模效益，利用做加法來降成本。如今在去產能和去庫存的背景下，一方面通過去財務杠桿來降低融資成本，另一方面通過剝離、處置無效資產來增加現金流，減員節(jié)支增效；再者，通過“債轉股”模式緩解債務壓力，變債主為股東，節(jié)約利息支出。

5

補短板，提高煤炭企業(yè)的投資和資產運作能力

國內的煤炭企業(yè)在發(fā)展過程中多重視生產經營，投資和資本運作關注不夠、能力不足，習慣于粗放式擴大產能發(fā)展，只會做加法，不會做減法，在“資源資產化、資產資本化、資本證券化”方面還有待加強。具體而言，要構建資源資產化、資本化、證券化的運行機制，要構建資源變資產、資產變資本、資本證券化的管理體制和機制。要積極推進省級產權交易市場與國內外重要產權交易市場對接聯網，促進企業(yè)跨區(qū)域并購重組，國有產權跨區(qū)域流轉，加快資源型企業(yè)上市融資步伐。對已經上市的煤炭企業(yè)，要植入優(yōu)質資產，推進整體上市，提升煤炭產業(yè)延伸循環(huán)的發(fā)展和融資能力，推進煤炭延伸產業(yè)和循環(huán)產業(yè)快速崛起和壯大。

同時，要注意存量資產的處置與變現，加快僵尸企業(yè)的退出，通過剔除無效和低效資產，來提高資產的整體運營效率。拖得時間越長，僵尸企業(yè)對于優(yōu)質資產的消耗越大，處理起來問題越多，這也是國外企業(yè)為何1元出售煤礦的道理。

最后，要關注今年中國企業(yè)出現的“流動性陷阱”現象，即M2和M1的剪刀差不斷擴大。貨幣供應量分為三部分：M0，M1，M2。M0指流通中的貨幣，M1是M0+單位活期存款，其中主要是企業(yè)的活期存款。M2是廣義貨幣=M1+儲蓄存款（包括活期和定期儲蓄存款）。目前，M1已超過44萬億，其中只有6萬多億元為M0。今年6月末，M2同比增長11.8%，5月末，M2也是同比增長11.8%，去年6月的同比增速也是11.8%，說明M2總體上是比較平穩(wěn)的。但是M1從去年10月份開始高速增長，一直增長到現在的24.6%。

流動性陷阱，指的是貨幣供給再增加，也會被貨幣需求所吸收，投資也很難再增加。這種現象反映出企業(yè)持幣待投資。大量貨幣流向企業(yè)，但是企業(yè)并沒有找到合適的投資方向，于是把大量的錢留在活期存款賬戶上。

煤炭企業(yè)也存在這樣的陷阱和困局，不讓新建礦產項目，現有項目還要限產，有的資產還要退出，效益好的企業(yè)，富余資金和未分配利潤沒有投向，只能在股市和大宗商品的期貨市場上亂串。此時，能否參照日本等企業(yè)的做法，利用現在國際煤市的低谷，把資本投向國外的資源，然后用進口煤炭資源彌補國內煤炭供給緊縮帶來的需求缺口，由嚴防死守進口煤沖擊市場，變?yōu)橛脟鴥群蛧H兩塊資源來搶占市場，用投資收益來彌補國內市場去產能帶來的虧空。

供給側改革是新生事物，對于煤炭這種傳統(tǒng)行業(yè)而言，更是一種全新的探索，需要企業(yè)要有“不破不立”的勇氣，敢為天下先，以“壯士斷腕”之氣魄剔除富余產能，精打細算降成本，更要轉移角色和思路，生產經營與資本運作并重，國內與國際資源兼顧，提高能源利用效率和清潔程度。